財信證券-2022年上半年A股業績專題深度：業績底已現，期待A股指數趨勢性反轉-220913

　　業績底已現，期待A股指數趨勢性反轉。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年第二季度，全部A股實現歸母凈利潤1.55萬億元（同比+2.64%），其中北證A股與創業板利潤維持較快增長，但科創板和主板利潤增速有所承壓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）A股走勢由其業績決定，A股業績又由GDP增速決定。后續“A股趨勢性上行、整體業績改善”仍需待國內經濟基本面好轉。從地產和疫情沖擊來看，本輪國內經濟最大沖擊時刻已經過去，2022年第二季度大概率是本輪國內經濟底和A股業績底，預計第三季度（尤其是9月份以后）A股業績及指數將趨勢性改善。根據先行財務指標測算，我們預計科創板、創業板、北證A股在未來1-3個季度的業績將維持較快增長，且增速高于主板市場。估值方面，中證500和創業板指估值已經出現較大回落，具備性價比優勢。

　　中小企業和民營企業的業績明顯承壓。疫情后經濟復蘇并不均衡，大型企業業績相對穩健，但小型企業PMI已經連續16個月處于榮枯線下方。第二季度，20億市值以下A股公司的平均歸母凈利潤增速為-194.94%。剔除市值影響后，第二季度A股的歸母凈利潤負增長的公司家數占比高達52.65%。第二季度，央企、國企、民企、外企的歸母凈利潤增速分別為6.90%、-3.57%、-4.57%、-2.67%。央企的行業分布在上游資源板塊和金融板塊，央企在經濟下行期的韌性更強，而民企、地方國企、外企業績則有所承壓。

　　傳統能源和新能源板塊業績亮眼。美元放水、俄烏沖突、供給受限共同推高能源價格，第二季度傳統能源和新能源板塊的業績強勁增長、歸母凈利潤增速大多超過40%、凈利率大幅提升、ROE領先兩市。第二季度地產流動性風險疊加疫情反復，國內經濟下行壓力加大，中游制造和TMT板塊的業績遜色，疫情受損板塊和地產產業鏈的業績尤為承壓，但ToG型（面向政府客戶）行業和金融板塊的業績相對穩健。

　　投資建議：國內經濟最大沖擊時刻已經過去，預計第三季度（尤其是9月份以后）A股業績及指數將趨勢性改善，建議投資者依次從以下四條主線布局業績邊際改善板塊：（1）產銷兩旺的板塊。根據先行財務指標測算，業績改善預期從強到弱分別為：國防軍工、機械設備、農林牧漁；（2）競爭格局改善板塊。房地產、建筑裝飾、交通運輸等行業產能釋放壓力小，競爭格局持續改善；（3）低估值板塊。金融和地產產業鏈的估值大多低于歷史后20%分位，估值優勢凸顯；（4）消費板塊。受益于PPI-CPI剪刀差收斂以及疫情防控形勢未來好轉，消費板塊存在一定復蘇動力。

　　風險提示：通脹持續上行；美聯儲鷹派加息；疫情反復；地產風險