方正中期期貨-商品期權市場策略季報-220910

　　截至2022年9月9日，三季度商品期權各標的大面積下跌，棕櫚油、棉花跌幅居前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】菜油、原油、豆油等跌幅也超10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）期權市場方面，7月交投活躍，同比仍呈大幅增長態勢，成交量成交額均創歷史新高，8月則出現明顯回落。據WIND數據顯示，截至8月底，商品期權市場2022年7-8月總成交量累計達到8285萬多張；累計成交額達到908億。在波動率方面，三季度商品期權整體波動率高位回落，但仍處于相對高位，能源化工、農產品、黑色下降顯著。美國通脹屢創新高，美聯儲加速收緊貨幣政策，引發市場衰退擔憂，7月大宗商品高位回落，各品種商品期權隱含波動率則居高不下。進入8月以后，市場恐慌情緒釋放，大宗商品走勢出現分化，整體偏弱勢，商品市場波動率也從高位回落。展望四季度，大宗商品走勢仍將受到宏觀因素干擾，但影響邊際減弱，未來走勢或回歸基本面，期權各標的波動率整體延續高位，下方空間或有限。此外，三季度場內期權品種再度迎來大擴容。2022年8月8日大商所豆系三品種上市，2022年8月26日鄭商所花生和菜油期權上市。目前場內商品期權品種已達到25個。

　　宏觀市場方面，美聯儲主席鮑威爾及其同僚都表示將繼續采取強硬措施以遏制通脹上漲，暗示FOMC將繼續激進加息。歐洲央行加息75個基點，并預計歐洲經濟將在今年晚些時候陷入停滯。美國最新公布請失業救濟數據降至三個半月低點，強化了美聯儲可能采取更加激進加息措施的預期。國內方面，8月CPI、PPI低于市場預期，金融數據則超市場預期，未來貨幣政策實施空間仍較大。另外，國內疫情反彈，穩增長形式仍較為嚴峻。央行表示保持貸款總量增長的穩定性，要保障房地產合理融資需求。國務院常務會議部署穩經濟一攬子政策的接續政策措施，加力鞏固經濟恢復發展基礎。外匯存款準備金率9月15日起由現行8%下調至6%。總的來看，當前宏觀仍偏空，美元指數高企，外圍不確定性較大，策略上建議以防御性策略為主。但大宗商品“金九銀十“消費旺季來臨，抄底的投資者建議使用期權工具，并嚴格控制倉位。具體品種來看，參與波段趨勢性行情的投資者，可關注銅、原油、棕櫚油、兩粕等品種。參與波動率交易投資者，短線可把握日間、日內Gamma機會，可關注原油、LPG、鐵礦等高波動的期權品種。最后，對于單邊期貨持倉的投資者建議利用期權保險策略做好風險管理，同時繼續推薦通過備兌方式降低成本增強收益。