【核心組合】中航西飛、航發動力、中兵紅箭、航發控制、中航沈飛、紫光國微、中航光電、中航重機、中航機電、中航高科、西部超導、中國海防
【重點股池】洪都航空、振華科技、火炬電子、鴻遠電子、新雷能、中簡科技、中航電子、內蒙一機、撫順特鋼、鋼研高納、圖南股份、寶鈦股份、光威復材、華秦科技、中直股份、三角防務、應流股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、高德紅外、大立科技、鉑力特、睿創微納、北摩高科、亞星錨鏈、利君股份
【本周觀點】（1）“東方-2022”演習圓滿結束，俄羅斯總統普京親自視察。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】“東方-2022”演習9月7日結束。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）中國軍隊派出2000余人參加，中方參演部隊主要由北部戰區所屬陸軍、海軍和空軍部隊組成，各型車輛（裝備）300余臺，固定翼飛機和直升機21架，艦船3艘。（2）解放軍和武警部隊支援四川地震。運輸機、直升機、無人機參與救援，解放軍和武警部隊累計出動2700余名官兵和民兵、累計轉移群眾4500余人、救治傷員270余人。（3）年初以來軍工“內生+外延，內需+外貿，軍品+民品”邏輯持續加強，2021年報及2022中報持續驗證行業高景氣：行業公司2021年總營收/凈利潤分別增長16%/31%，2022已外發中報的86家公司中，53家公司業績同比正向增長，其中28家業績增長超30%，行業高景氣持續兌現；（4）高景氣度配合相對低估值，當前處歷史低位具高性價比。年初至今國防指數累計下跌21%，當前整體PE-TTM為56倍，處于歷史最高點的17%分位，中長期配置價值凸顯。
【核心觀點】國防軍工12字核心邏輯：內生+外延、內需+外貿、軍品+民品，國防裝備確定性高成長。（1）“百年變局”下，國防軍工“內生”增長趨勢強勁，“規模效應/股權激勵/小核心大協作/定價改革/大訂單+大額預付”等催化下，企業運行效率也將持續提升。（2）“外延”增長方向明確：國家推動國企改革，要求“激發國有企業活力”、“提高國有資本效率”，未來幾年軍工資產證券化/核心軍品重組上市有望掀起新一輪高潮，關注中船集團/航天科技/中電科/中航工業/航天科工等集團重組進程。（3）“民品+外貿”將為軍工行業增長提供持久動力：中國坦克/無人機/教練機/戰斗機等具備全球競爭力，外貿需求逐步崛起；國產大飛機/民用航空發動機相關民品自主可控也將提速。
國防軍工看好導彈/信息化/航發/軍機子行業，軍機“十四五”復合增速約22%。航發受益于“維保+換發”、“十四五”復合增速約26%。導彈受益于“戰略儲備+耗材屬性”，信息化受益于“信息化程度加深+國產替代”，增速更高。
1)主機廠：中航西飛、航發動力、中航沈飛、洪都航空、中兵紅箭、內蒙一機。
2)核心配套/原材料：航發控制、西部超導、中航高科、撫順特鋼、鋼研高納、光威復材、航發科技、中航機電、北摩高科、中航重機、利君股份、派克新材、航宇科技、航亞科技、應流股份、圖南股份、鉑力特等。
3)導彈及信息化：紫光國微、菲利華、火炬電子、鴻遠電子、振華科技、新雷能、智明達、高德紅外、大立科技、中國海防。
風險提示：1）股權激勵、資產證券化節奏低于預期2）重要產品交付不及預期。
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