長城證券-周報：俄烏沖突再演變，大宗商品起波瀾-220913

　　上周市場回顧：（1）匯率方面，美元指數突破110后回落，人民幣貶值（2）債市方面，中債收益率基本穩定，美債收益率繼續上漲（3）股市方面，中美股市均反彈（4）國際油價繼續下跌，農產品價格總體上漲

　　上周經濟數據回顧：9月11日當周，長城證券中國GDP跟蹤指數略有回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】雖然社零方面數據表現仍弱，但投資方面，由于低基數因素，汽車半鋼胎開工率同比漲幅明顯擴大，對當周GDP跟蹤指數的拉動作用較大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　上周重要事件點評：（1）歐盟能源部長特別會議難以解決攀升的能源價格，反而可能引起俄羅斯的強硬反制。針對低成本發電公司的收入設置上限可能導致低成本電力的供應量減少，電價或許會進一步上漲，針對化石燃料發電公司利潤征稅很可能將稅務負擔轉移至居民。如果對俄天然氣設置價格上限，俄羅斯繼續中斷其他天然氣管道，那么歐盟冬季將經歷“氣荒”，這是歐盟無法承擔的代價。（2）強化金融風險防控，有序推進金融風險處置。9月11日，中國人民銀行和外匯管理局分別發布關于十九屆中央第八輪巡視整改進展情況的通報，重點強調了金融風險處置，9月5日，銀保監會副主席肖遠企一行到興業銀行調研座談，也指出要強化底線思維和風險意識，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。我們認為，當前我國的金融風險處置仍在路上，如何建立并完善市場化、法治化的金融風險處置機制仍然是一個未答題，其核心還是要建立完善防止地方政府權力濫用的約束性機制，確保其按照市場原則依法辦事。

　　近期觀點重述：（1）美國貨幣政策：2022年3月加息25BP，5月加息50BP，均已兌現我們的預期。6月份加息75BP略快于我們預期，7月加息75bp符合我們預期，預計9月或將繼續加息75bp，全年累計可能加息475BP。（2）國內財政政策：當前專項債限額和余額之間有1.55萬億左右的差值，已公布調增5000億，中央要求10月底前發行完畢，優先支持在建項目，預計四季度或再調增5000億專項債額度。政策性開發性金融工具已新增3000億額度，四季度仍有續接可能。（3）國內貨幣政策：預計今年降息50BP，四季度仍可能降息降準，人民幣兌美元匯率或破7。

　　風險提示：國內宏觀經濟政策不及預期；國企改革不及預期；貨幣政策超預期；經濟數據實際值與預測值不一致；長城證券中國GDP跟蹤指數的構建存在較多假設，部分假設可能與實際情況不一致的風險；新冠疫情再次爆發。