西部證券-國博電子-688375-2022中報點評：相控陣雷達高景氣，國博電子營收利潤雙豐收-220905

　　公司事件概要：2022年上半年實現營業收入17.36億元，同比增長53.31%，歸母凈利潤2.62億元，同比增長36.09%，其中2022Q2實現收入11.32億元，同比增長46.38%，歸母凈利潤1.62億元，同比增長21.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　毛利率基本持平，凈利潤率有所抬升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司2022年上半年毛利率為31.39%，基本保持穩定。公司的期間費用率降低導致凈利率有所抬升，公司2022年半年度凈利率為15.10%，高于2021年凈利潤14.67%，公司目前產能利用飽滿，規模效應初顯。公司在手訂單飽滿，存貨增加，存貨中在產品和原材料的占比增加，或預示下半年公司產品交付量增加。

　　軍用領域：國博電子研制了數百款T/R組件，其中定型或技術水平達到固定狀態產品數十項，產品廣泛應用于彈載、機載等領域。除整機用戶內部配套外，國博電子產品市場占有率國內領先，是國內面向各軍工集團銷量最大的有源相控陣T/R組件研發生產平臺。“十四五”期間軍工行業景氣度高，國博電子將受益于新裝備的列裝和舊有型號的換裝。

　　民用領域：國博電子主要產品的性能指標已處于國際先進水平。國博電子作為基站射頻器件核心供應商，在國內主流移動通信設備供應商的供應鏈平臺上與國際領先企業同臺競爭，積極推出以GaN為代表的第三代化合物半導體相關產品，未來滲透率的提升是民營收快速增長的保障。

　　投資建議：我們預計公司22-24年將實現歸母凈利潤5.69/7.61/9.36億元，對應EPS分別為1.42/1.90/2.34元/股。考慮到公司的行業細分賽道龍頭屬性和未來軍工訂單的確定性較高，給予“買入”評級。

　　風險提示：新產品研發不及預期；軍工裝備列裝放量不及預期；市場競爭加劇；原材料價格波動；客戶集中度高。