民生證券-醫藥行業口腔種植醫療服務收費事件點評：價格設定好于預期，醫療服務政策底部已現-220913

　　事件：2022年9月8號國家醫保局發布《關于開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　點評：

　　1.推動“技耗分離”，采取“服務項目+專用耗材”分開計價的收費方式。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）文件中將種植牙費用拆分主要為3個部分（種植體、牙冠以及醫療服務費用）。其中，種植體及牙冠價格分別以集采及競價的結果最終按照采購價格”零差率“銷售；對于種植牙配套實施的植骨手術、軟組織修復等服務實施單獨計價；最終將三級公立醫院種植牙醫療服務價格（包括檢查檢驗相關費用）調控目標確立為4500元，同時允許一定程度的放寬幅度(三級以下公立醫療機構的調控目標按照當地醫療服務分級定價的政策相應遞減)。

　　2.相關附件《允許放寬醫療服務價格整體調控目標的若干情況》中指出：1）對于經濟發達、人力成本高、口腔種植技術領先區域允許20%的放寬幅度；2）對于國家口腔醫學中心/口腔種植專業列入國家臨床重點專科的醫療機構，允許10%的放寬幅度；3）對于口腔種植成功率高，公開服務質量信息、承諾接受監督和檢查的醫療機構，允許放寬10%。因而，對于符合相關1）/3）條件的醫療機構，相關種植牙服務價格可上調30%（至5850元），較調整前價格降幅約為16%（此前種植牙均價10000元，其中種植、牙冠置入以及檢驗檢查占比70%），這個降幅顯著好于市場預期，醫療服務政策預期逐漸筑底。

　　3.強調公立醫院價格“錨”的作用，民營醫療機構仍具備自主定價權。文件中強調調控目標的直接作用對象是公立醫療機構，民營醫療機構仍按照自主定價，通過公立醫院發揮價格“錨”的作用，把調控目標的治理效果傳導至民營醫療機構。民營醫療機構對自身醫療服務具備自主定價權，可以通過差異化的服務去提升自身的定價，一方面推出中低端產品線去迎合擴容的種植服務需求，另一方面保有對于高端醫療服務的自主定價能力。

　　投資建議：我們認為此次種植牙服務收費政策對民營口腔醫療服務機構影響較小，且伴隨種植牙集采將帶來種植牙服務量增長，對口腔服務類公司收入影響利大于弊。且此次種植牙服務價格調整政策落地也說明了醫保局、衛健委對醫療服務價格的改革將會深入參考市場真實情況，政策預期已經筑底。因此我們看好口腔及整個醫療服務公司的盈利預測、估值的擔憂緩解，醫療服務行業有望在后疫情時期迎來業績及估值的雙向修復。我們重點看好通策醫療、瑞爾集團、正海生物等。

　　風險提示：1）政策變化風險；2）疫情反復風險；3）消費力不及預期風險。