東莞證券-金城醫藥-300233-深度報告：依托“雙合成技術平臺”，多款產品未來有望放量-220913

　　公司已成為全球頭孢類醫藥中間體和谷胱甘肽行業龍頭。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司堅持從醫藥化工、特色原料藥向終端制劑的發展方向，經過十多年發展，已逐步成為全球最大的頭孢類醫藥中間體產業基地和供應商，全球生物原料藥谷胱甘肽行業龍頭。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　多重因素推動合成生物學發展。①政府出臺多項政策賦能行業快速發展。我國《“十三五”國家科技創新規劃》和《“十三五”生物技術創新專項規劃》都將合成生物技術列為“構建具有國際競爭力的現代產業技術體系”所需的“發展引領產業變革的顛覆性技術”之一，明確生物制造是我國戰略性新興產業的主攻方向。②底層研究工具和技術突破助力行業發展。近年來合成生物學公司所使用的研究工具和技術出現了很多突破，AI技術和自動化工具組使得成本大幅度下降，更多針對合成生物行業的設備和工具被開發出來，促進了行業加速發展。③“碳中和”將進一步催化和推動生物產業發展。生物制造以可再生的物質為原材料，生產過程綠色環保，可大幅減少二氧化碳排放。以碳稅為代表碳中和政策逐步落地，會進一步拉開生物制造對傳統工藝的成本優勢，生物制造產業也將迎來更大的發展。

　　公司多款產品未來有望放量。①公司谷胱甘肽業務有望維持高速增長。公司谷胱甘肽產能從2019年的200噸擴產到目前的500噸，未來隨著谷胱甘肽在保健品和飼料添加劑等下游應用的不斷拓展，公司谷胱甘肽業務有望維持高速增長。②腺苷蛋氨酸有望進一步打開市場空間。公司在建的120噸腺苷蛋氨酸擴產項目已經開始試生產，公司注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸通過了山東省藥品監督管理局注冊核查小組的現場核查，未來隨著產能擴產以及丁二磺酸腺苷蛋氨酸注射劑獲批，公司腺苷蛋氨酸產品有望進一步打開市場空間。③蝦青素項目有望年底投產。蝦青素在保健品、醫藥、化妝品、食品添加劑以及水產養殖等方面具有廣闊的應用前景。公司年產3000噸蝦青素項目預計今年年底能投產，有望成為公司未來業績又一重要增長點。

　　投資建議：預計公司2022年、2023年每股收益分別為1.32元和1.60元，對應估值分別為21倍和18倍。公司依托“雙合成技術平臺”，已成為全球頭孢類醫藥中間體和谷胱甘肽行業龍頭，多款產品未來有望放量。首次覆蓋，給予對公司“推薦”評級。

　　風險提示。行業政策及產品市場風險、產品質量及安全環保風險、藥品研發風險、匯率變化風險和原材料供應及價格波動風險等