國信證券-信測標準-300938-汽車及電子電氣檢測領先企業，行業高景氣有望加速成長-220913

　　22H1營收/歸母凈利潤同比增長48%/56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】公司22H1實現營收2.51億元，同比增長47.65%；歸母凈利潤0.56億元，同比增長55.58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）單季度看，22Q2營收1.37億元，同比增長46.03%；歸母凈利潤0.34億元，同比增長47.79%。業績增長亮眼，主要系一是受益于新能源車高景氣，高毛利率可靠性檢測服務占比提升；二是子公司三思縱橫并表增厚公司收入；三是精細化管理提升運營效率、期間費用率顯著降低。分業務看，可靠性檢測/理化檢測/電磁兼容檢測/產品安全檢測/試驗機分別實現營收0.87/0.47/0.32/0.27/0.48億元，前四類業務同比變動+31.21%/+2.62%/+8.19%/-1.58%，試驗機為21Q4并表三思縱橫的新增業務。盈利能力看，22H1毛利率/凈利率分別為58.85%/23.37%，同比變動-2.47/+2.08個pct。

　　公司深耕汽車及電子電氣檢測服務，占總收入的75%以上。公司成立于2000年，服務行業涵蓋汽車、電子電氣、消費品、工業品、生命科學等，可提供檢測、認證、標準研發等服務。經過二十多年發展，公司通過資質齊全的實驗室、完善的研發體系和布局合理的營銷網絡，在汽車和電子電氣產品領域檢測形成品牌效應，積累了相關行業知名度較高的優質客戶，如李爾、東風、廣汽、上汽、佛吉亞等汽車領域客戶，以及聯想、華為、飛利浦、創維和小米等電子電氣產品領域客戶。兩大優勢業務總計貢獻公司收入的75%以上。

　　股權激勵設置較高業績考核目標，充分彰顯發展信心。公司于2021年9月發布最新一期股權激勵計劃，擬授予不超過195.30萬股限制性股票，占總股本的3.00%；激勵對象202人，基本涵蓋所有中高層管理人員和核心技術人員；2022-24年業績考核目標歸母凈利潤同比增速不低于40%/20.71%/24.85%，充分彰顯公司對于業績提升和發展前景的信心。

　　下游汽車及電子電氣行業高景氣，公司產能釋放把握發展機遇。根據認監委數據，2021年我國電子電器類檢驗檢測機構營收222.96億元，同比+29.49%，近5年CAGR達19.24%，反映公司主要下游需求維持高增速。現階段募投項目進展順利、產能逐步釋放，公司有望把握下游高景氣發展機遇、加速成長。

　　風險提示：公信力受不利事件影響；下游需求不及預期；行業競爭加劇。

　　投資建議：公司是小而美的綜合性檢測公司，在汽車檢測與電子電氣檢測具備領先優勢，且拓展至食品/環境檢測等領域，有望受益下游汽車等領域高景氣及新業務拓展加速發展，公司股權激勵目標進一步彰顯發展信心。我們預計公司22-24年歸母凈利潤為1.11/1.62/2.03億元，對應PE38/26/21倍。公司合理目標價格區間為44.42-49.35元（對應2022年PE 45-50倍），首次覆蓋給予“買入”評級。