浙商證券-快遞行業系列深度之單價篇：短期價格回暖，長期博弈不再-220913

日期：2022-09-13 18:18:38 研報出處：浙商證券

行業名稱：快遞行業

研報欄目：行業分析匡培欽

(PDF) 37 頁 2,084 KB 分享者：car****13 推薦評級：看好

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研究報告內容

　　1、單價框架

　　整體：政策監管為核心驅動，行業價格競爭改善具備能力和持續性。

　　2、競爭復盤：經歷三階段價格競爭，當前惡性競爭已經結束

　　我國：快遞價格競爭經歷“中小主導-頭部主導-新進資本主導”三個階段，而后監管介入形成有效規制。

　　美國：經驗顯示，20世紀80-90年代在航空件市場同樣發生過價格戰，終局仍然形成行業自律穩態。

　　3、政策梳理：兩大方向共同維護行業秩序穩定

　　政策定調總體上有兩大方向：一方面整頓行業競爭行為，另一方面維護末端快遞員合法權益。

　　行業價格修復進行時：7M22義烏快遞累計票單價2.98元，同比提升0.21元，此外龍頭票單價修復明顯，關注華南洼地修復。

　　4、價格展望：短期價格回暖，長期博弈不再

　　短期：受益于“產糧區”價格修復，預計近三年快遞平均價格持續提升。

　　長期：考慮監管、龍頭及新進者三方面因素，未來價格博弈不再，提升或具備持續性。

　　5、投資建議：投資區分賽道，超跌龍頭價值凸顯

　　通達系方面，看好A股電商快遞龍頭韻達股份，關注數字化建設彰顯成效的圓通速遞。

　　直營制方面，順豐控股悲觀情緒已釋放，主業壁壘深厚疊加新興業態完善帶來的中長期價值修復。

　　風險提示

　　1、監管政策持續性不及預期

　　2、新進入者數量增長超預期

　　3、快遞行業份額集中化不及預期

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