東海證券-銀行業周報：8月社融結構改善-220913

　　◆行業觀點：當前房地產領域風險有所緩和（房貸利率下降、銷售松綁、融資支持、保交付等穩地產措施持續加碼），短端利率近期亦從低位持續反彈，市場悲觀情緒釋放相對充分（前期多家標桿銀行均已明顯回落），8月社融結構改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】在此基礎上，我們對9月及四季度的展望偏積極，建議關注邏輯順暢（制造業領域信貸增長強勁且政策支持力度大，制造業貸款占比高的銀行受益更多；受房地產負面事件影響相對較小；資產質量優異，不良率與撥備覆蓋率上半年逆勢改善）的江浙地區城農商行與調整充分的標桿行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　◆金融數據點評：8月社融增量中，中長期貸款、委托貸款、未貼現銀行承兌匯票三項表現亮眼，均同比明顯多增。基建與政策性銀行支持工具作為8月寬信貸抓手，分別帶動中長期貸款與委托貸款同比明顯多增。未貼現銀行承兌大幅多增，剔除季節性因素后為年內最強月份，或是基建產業鏈企業往來活躍度提升所致。往后看，6、8月份表現強勁的中長期貸款對基建產業鏈撬動作用，以及融資專項債支出進度加快有望對9月及四季度信貸形成支撐。居民信貸增量依然較弱，但該指標今年頻繁弱勢已演變為一種常態，市場對此也已逐步脫敏。我們對居民信貸數據的關注點在于是否落入2月與4月的極端情況（悲觀狀態）或是否增量降幅收窄（偏樂觀狀態）。8月居民中長期貸款增量降幅收窄即屬于偏樂觀的狀態。當前政策持續保持積極，加之去年下半年基數逐步走低，認為年內居民信貸增量同比降幅有望繼續收窄。

　　◆貨幣政策與金融監管跟蹤：中國人民銀行決定，自2022年9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行8%下調至6%。19家銀行入選2022年度國內系統重要性銀行，其中國有商業銀行6家，股份制商業銀行9家，城市商業銀行4家

　　◆公司跟蹤：我們跟蹤了42家上市銀行中期業績。其中，25家歸母凈利潤增速均高于10%，江蘇銀行、杭州銀行、無錫銀行、成都銀行超過30%；34家不良貸款率較3月末持平或改善；23家銀行撥備覆蓋率均較3月末持平或改善，19家撥備覆蓋率較3月末下降。

　　◆同業存單發行跟蹤：上周，商業銀行同業存單發行規模為4534.80億元，到期規模為2607.20億元，凈融資額為1927.60億元。分期限看，1年期同業存單發行量較大，共發行2406.00億元，占單周發行總量的比重為53%。上周加權發行利率為1.86%，環比下降4.91bp。

　　◆投資建議：當前板塊估值水平處于歷史低位，股價低于凈資產銀行調整后整體估值水平為0.5XPB，隱含不良率5.5%，較賬面不良率高4個百分點。重點關注江浙地區城農商行與調整充分的標桿行。

　　◆風險提示：房地產行業違約風險明顯上升；宏觀經濟快速下滑。