從月度宏觀數據來看，8月數據表現不一：1）M1增速略有回落而M2增速略有提升，其中信貸結構環比有所好轉。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2）社融增速環比回落，與債券融資回落相關。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）3）CPI略不及預期，與食品類漲幅收窄、非食品類降幅擴大相關。整體而言，短期需求側仍有所承壓。
白酒：本周進入中秋消費旺季，整體而言我們認為較此前預期而言略有平淡，在部分地區如安徽等地在分化下仍有較好表現，主要系多地在疫情擾動下存在不同程度的社會管控，對酒類消費場景產生直接沖擊。需求側仍處于弱復蘇狀態，消費情緒/消費力仍有待回暖。高端酒韌性持續顯現，近期飛天整箱批價3200元+，散瓶批價2800元+，庫存不足1個月；五糧液進度預計80%左右，批價維持965元+，庫存在1.5個月左右；高度國窖批價915元+，回款80%+，預計9月末前完成全部回款。
我們認為，由于中秋/國慶間有一定時間區隔，若國慶需求釋放表現較佳，僅中秋動銷擾動在全年維度下最多為小個位數的影響，建議持續觀察國慶前渠道及終端的備貨情緒，及外部風險擾動持續性。且酒企普遍加大對于終端促動銷的投入水平，如宴席補貼、品鑒會力度等。目前仍首推確定性高端及子賽道龍頭，關注彈性標的的推進進度。
地產酒：主銷區受疫情影響偏小，動銷相對穩健，江蘇、安徽宴席正增長。目前古井、洋河打款比例普遍在90%，迎駕打款到70%，今世緣月底回到80%，節奏相對較好。7-8月水晶瓶、夢6+開瓶率同比回升幅度好于海、天，印證升級趨勢延續，看好地產龍頭的配置價值。
啤酒：9月逐步進入淡季，疫情影響有限。當前行情已從關注月度數據切換到關注Q3業績，7-8月由于餐飲、夜場等場景明顯恢復，疊加天氣炎熱、基數偏低（華潤21H2次高及以上銷量增速中大個位數），高端啤酒動銷表現亮眼，部分區域出現缺酒（華潤superX、純生、喜力均恢復年初規劃的高兩位數增速；預計烏蘇7月小雙位數增長，8月受疆內疫情拖累個位數增長）。預計升級節奏好+提價傳導或將帶動噸價超預期提升大個位數甚至以上，疊加成本環比改善，Q3業績值得期待。
食品綜合：中報落地后部分公司底部拐點已經出現，建議關注成本逐步改善、需求有韌性的優質標的。7-8月洽洽的堅果都有環比改善明顯，主要系消費場景在逐步修復；公司8月下旬再次提價對沖成本壓力，預計下半年利潤率將修復到正常水平。絕味下半年重心從開店轉向養店，費用端會有明顯收縮，經營拐點已經逐步顯現。安井食品近期因解禁導致股價有所波動，公司基本面穩健，可以關注短期調整后的機會。
調味品：在7月我們觀察到成本壓力逐漸緩解，餐飲行業緩慢復蘇。而8月行業復蘇進度放緩，主要為疫情反復影響需求，自然災害影響部分供給，部分如大豆、糖蜜的原材料價格環比略有提升。市場持續聚焦的需求端和成本端并未見明顯的持續性修復，短期內估值繼續調整。我們認為在主業承壓的背景下，沿著拓展新渠道、擴張新品類兩條思路仍有望帶來新的收入增量，如千禾以中端產品拓展流通渠道，海天醋和料酒實現高速增長。而成本端的修復窗口我們預計隨大豆、小麥等產季開啟，但疊加生產周期，最快需等到Q4或者明年Q1才有較為明顯的改善，其中海天的毛利率對成本下降的反應速度將最快。短期建議關注經營管理、渠道改革的催化。
風險提示：宏觀經濟下行風險、疫情持續反復風險、區域市場競爭風險。
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