銀河證券-電力設備及新能源行業深度報告：4680大圓柱專題，極致設計、極致安全、極致制造-220908

　　4680大圓柱的誕生背景？后補貼時代，性價比為王，4680大圓柱電池應運而生，通過電芯設計、電芯工廠、正負極材料以及整車電池一體化這五個方面，4680電池整體成本可以下降56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】預計未來大圓柱將替代部分軟包和方形的市場份額。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　 4680有哪些突出優勢？1）能量密度高：4680容量是2170電芯5倍，僅外形尺寸變化，能量密度可以上升10%，換用硅碳負極，能量密度上升20%至300wh/kg以上；2）安全可靠：圓柱電池周邊隔熱能力更強。4680采取頂部水冷和側面水冷相結合的方式。無極耳設計進一步提高散熱性；3）快充優勢：4680電池不僅從材料體系適配快充，同時改變結構提高充電倍率，比如采用全極耳設計。

　　哪些企業入局4680？特斯拉進展最快，目前已裝車Model Y，除自供外，松下、LG、寧德為其4680的潛在供應商。寶馬計劃2024-2025年開始大批量生產搭載4680的電動車。億緯鋰能在動力鋰電池領域已布局三元圓柱，進軍4680有技術儲備，2021年宣布與StoreDot聯合開發4680和4695兩大圓柱電池路線，預計2024年有望量產。此外，參與方還有戴姆勒、蘋果、Lucid、Rivian、小鵬、蔚來、一汽、江淮、比克、蜂巢等，全球掀起4680熱潮。

　　 4680市場空間有多大？除Model 3，特斯拉全部車型都計劃采用或部分采用4680，尤其是高性能版和長續航版以及Cybertruck和Semi。預計2025年特斯拉4680車型銷量有望達到121萬輛，對應電池裝機量約178GWh，當年車輛滲透率接近30%，2022-2025年特斯拉4680裝機量的復合增速高達186%。疊加寶馬等放量，保守預測2025年4680電池裝機量將超過200GWh。

　　 4680引領哪些新趨勢？1）超高鎳多元正極：NCMA四元材料在提升鎳含量的同時兼顧了降本和材料穩定性。國內高鎳正極競爭格局較為集中，CR5達到86.4%，當升科技是其中的佼佼者；2）硅碳硅氧負極：理論最高克容量可達4200mAh/g，是石墨的10倍多，目前量產克容量已超過400mAh/g。國內實現硅基負極量產及批量供貨的企業有杉杉股份、貝特瑞；3）單壁碳管導電劑：碳納米管可以緩解硅負極膨脹問題，改善循環性能，減少電解液損耗，提升壽命性能。單壁碳納米管性能更優。天奈科技正在積極研發相關產品；4）制造工藝要求提升：獨創干電池涂布、極片極耳切割一體化、激光焊接以及CTC結合一體化壓鑄方面，與傳統圓柱相比，存在較為明顯的差異化方案。

　　風險提示：4680大圓柱電池技術突破進展不達預期的風險；電池相關產能擴產不達預期的風險；采用4680電池的電動車銷量不及預期的風險等。