國海證券-公募基金行業2022半年報綜述：規模盈利雙雙承壓，純債基金成增長驅動力-220912

　　行業背景及政策環境站在后牛市和后資管新規時代起點，公募基金行業增速可能放緩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】高質量發展配套制度陸續發布，公募管理人辦法迎來修訂，基金行業薪酬管理新規出臺。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）個人養老金落地，2030年有望為公募基金市場帶來4000億元增量資金。從基金公司母公司半年報披露信息看，基金公司作為產品提供商的定位進一步明晰。

　　發展現狀及競爭格局：分管理規模觀察

　　1）成長維度：整體管理規模在2022年上半年出現了下滑，終止了2019年6月來的連續增長趨勢，其中非貨增速明顯放緩，新發和持營增速均面臨挑戰。各梯隊非貨增速出現不同程度下滑，第四梯隊相對堅挺。固收+、純債、FOF等產品增長在后牛市時代有望會成為市場增量主要驅動。

　　2）盈利維度：2022上半年基金行業總資產和營收負增長，盈利能力承壓，各梯隊基金公司ROE較年初出現不同程度下滑，其中第二、四梯隊下滑較為顯著。主動權益與ROE相關性仍然最高，但純債基金規模對ROE相關性波動更小。

　　3）產品維度：債基和貨基占比邊際上行，投資風險偏好下滑。過去一年和過去半年的市場增量分別由含權類基金和非含權類基金驅動，純債增長抵消了各梯隊含權基金規模下滑造成的負面影響，來自C端的流動性管理需求或是規模攀升的重要原因之一。

　　4）收益維度：2022上半年各梯隊的整體收益率水平均不及去年，其中頭部基金公司收益率平均值最高，分布也依然最集中。主動權益基金大幅走弱，純債相對堅挺，各梯隊的純債基金表現均大于3%，差異不大。

　　5）渠道維度：客戶維護費和交易傭金較年初有所下滑，其中第一梯隊下滑比較明顯，股票型和混合型等含權類基金傭金客戶維護費和傭金規模下滑或是推動上述費用下行的主要原因。

　　風險提示    本報告所有分析均基于公開信息，不構成任何投資建議；若市場環境或政策因素發生不利變化將可能造成行業發展表現不及預期。報告采用的樣本數據有限，存在樣本不足以代表整體市場的風險，且數據處理統計方式可能存在誤差。