浙商證券-東方日升-300118-2022年半年報點評報告：硅料量產盈利釋放，組件端量利顯著改善-220913

　　事件：公司發布2022年半年報

　　2022年H1，公司實現營業收入126.15億元，同比增長51.29%，實現歸母凈利潤5.05億元，同比增長653.56%，公司實現毛利率12.38%，同比提升3.55pcts；2022年Q2，公司實現營業收入72.01億元，同比增長60.60%，環比增長33.02%，實現歸母凈利潤2.92億元，同比增長298.47%，環比增長37.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　投資要點：

　　太陽能電池組件：銷量快速增長，硅料盈利釋放促進利潤水平顯著改善

　　2022年H1公司太陽能電池組件業務實現營業收入98.54億元，同比增長94.32%；毛利率6.82%，同比上升6.08pcts，主要系公司硅料盈利能力充分釋放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2022年H1公司組件銷量為5.7GW，同比增長66.6%。其中國內銷量1.8GW，海外銷量3.9GW，海外銷售占比68.7%，海外市場占有率維持高位。得益于公司21年10月收購的聚光硅業產能釋放，公司上半年業績高速增長。截止22H1報告期末，公司光伏組件年產能為22.1GW，產能主要分布于浙江寧波、江蘇金壇、浙江義烏、安徽滁州、馬來西亞等生產基地。

　　光伏電站：優化電站結構導致收入下滑，“光儲充”一體化方案商業化穩步推進

　　2022年H1公司光伏電站業務實現營業收入5.77億元；其中光伏電站營業收入3.24億元，同比下降62.81%，電費收入2.53億元，同比下降46.24%，收入下滑系公司為優化電站結構出售較多存量補貼電站；22年H1報告期內，公司大力推進儲能業務發展，“光儲”、“光儲充”一體化解決方案、智能微電網解決方案已進行商業化應用，未來公司還將推動已有光伏電站的多形式處置，提高電站建設資金的使用效率。

　　多晶硅料：產能全面釋放，盈利能力有望持續體現

　　2022年H1公司多晶硅業務實現營業收入9.77億元，同比增長820.30%，毛利率為59.84%，公司聚光硅業自2020年10月納入公司合并報表后，公司產品增加多晶硅,并在本報告期實現全面量產，2022年H1公司多晶硅業務實現銷售4987噸，擁有產能1.2萬噸/年，公司的多晶硅生產基地位于內蒙古，相關多晶硅產能處于滿產狀態，隨著報告期內公司硅料產能的全面釋放，多晶硅業務有望持續為公司貢獻可觀收益。

　　盈利預測及估值

　　公司是全球光伏組件龍頭，布局硅料增厚利潤；我們預測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為12.15、17.14、22.12億元，對應EPS分別為1.36、1.92、2.48元/股，對應估值分別為22倍、16倍、12倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：光伏裝機需求不及預期；原材料供應緊缺；海外疫情波動