國投安信期貨-棉花：美棉產量向上調整，全球庫存環比增加-220913

　　一、2022/23年度供需數據調整情況:

　　美國農業部9月份的供需報告，全球22/23年度產量上調31.2萬噸，其中中國上調10.9萬噸，美國上調27.5萬噸(產量由273.7萬噸上調至301.2萬噸)，澳大利亞上調10.9萬噸，巴基斯坦下調15.3萬噸(巴基斯坦新年度產量下調低于巴基斯坦國內的預估和市場的預估，此前市場預估巴基斯坦產量受損的區間在20-50萬噸不等，主要由于巴基斯坦遭遇了嚴重洪澇災害)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】全球消費下調10萬噸，其中巴基斯坦消費下調8.7萬噸,越南消費下調2.1萬噸，其余幾無變化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）全球22/23年度進口上調0.8萬噸，其中越南和土耳其均下調2.2萬噸，巴基斯坦上調4.4萬噸。全球22/23年度出口沒有調整，其中美國出口.上調13萬噸，澳大利亞.上調4.3萬噸，巴西下調15.3萬噸。全球22/23年度期末庫存上調43.2萬噸，其中澳大利亞上調11.9萬噸，美國上調19.6萬噸，中國上調4.6萬噸，巴西上調4.3萬噸，孟加拉國下調3.3萬噸。

　　二、報告點評

　　美國農業部對于美棉產量的上調基本符合市場的要求，此前市場普遍認為8月份美國農業部對于產量的下調太過頭，普遍認為9月份產量大概率向上修正，但由于關棉德州持續的干旱，產量或很難調整至7月的337萬噸;巴基斯坦在7月和8月遭遇連續的強降雨，引發洪澇災害，其中信德省棉花作物受損嚴重，美國農業部對于巴基斯坦的調整相對克制，后續或仍有下調空間。雖然美農繼續下調了全球新年度的消費，但如果考慮到經濟前景以及疫情的影響，或仍存在下調的可能。綜合來看，美棉新年度產量因干旱受損將是不爭的事實,在疊加巴基斯坦因洪澇災害的產量，供給端擾動和變化仍然較大，供給端的影響仍對于棉價形成支撐;消費端，近端市場對于高價棉的采購偏謹慎，東南亞開機率表現偏弱，但月度出口數據仍然較好，但長期并不看好全球棉花的消費，因此消費更多是利空的影響。因此全球新年度棉花的供需格局并不是簡單預期，而是多空交織，中期美棉的走勢不好判斷，或維持寬幅震蕩，但長期向下預期仍未改變。美國農業部公布9月份供需報告之后，產量雖有所上調，但美棉新年度供需格局仍處于偏緊的狀態，繼續關注后續供給的情況，以及全球消費的情況。中國新年度供給端小幅增產，消費端內需受困于疫情，外需主要看中美關系，因此供需兩端來看，均存在一定壓力，這也是內外棉價持續大幅倒掛的原因。目前國內新疆的新棉的收購將逐漸開始，關注新棉成本和旺季消費的表現。