銀河證券-社會服務行業半年報綜述：行業整體承壓，等待政策信號-220909

　　板塊表現：

　　本周社服行業漲跌幅為+1.04%，在所有31個行業中周漲跌幅排名第21位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】各細分板塊漲跌幅分別為：教育-1.8%，專業服務0.05%，旅游及景區+2.9%，酒店餐飲+3.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　重點公告&事件：

　　（1）鳳凰機場對接國際標準，制定并下發《三亞鳳凰國際機場質量品牌建設提升行動實施方案》；（2）繼絕味、周黑鴨、煌上煌后，鹵味賽道或將迎來第四家上市企業；（3）遼寧公布首批省級文明旅游示范單位名單。

　　核心觀點：

　　免稅：1H22龍頭中免收入同比-22.2%，主要受1H22全國多地疫情爆發，部分重點城市實施封控影響。但公司通過穩定的價格策略+品類結構改善，推動毛利率連續兩個季度實現改善。未來伴隨海南客流改善，我們預計公司將繼續關注利潤水平的提升，同時2H22旺季公司新建產能即將投產，未來業績恢復增長可期。中長期看，我們認為中國免稅行業的底層發展邏輯未變，推薦龍頭中國中免，建議關注海汽集團（海旅免稅）、海南發展（海發控）

　　餐飲：受1H22疫情延續時間較長+上市餐飲企業以直營模式為主，主要餐飲公司九毛九/海倫司/同慶樓1H22營收同比-6.1%/+0.6%/-5.9%。利潤端表現有所分化，門店模型精簡、線上零售業務等助推九毛九、同慶樓實現盈利，海倫司、奈雪等其他餐飲品牌均虧損。

　　酒店：1H22受核心大型商業城市疫情影響，酒店板塊收入同比-11.6%，恢復至2019年的66%，歸母凈利潤虧損由5.2億擴大至6.6億。疫情不確定性導致龍頭公司開店速度不同程度放緩，部分公司下調全年開店計劃。但從海外龍頭酒店公司恢復情況看，伴隨疫情管控放松，萬豪/希爾頓等Revpar均較19年同期實現增長，國內酒店業競爭格局目前已經相對清晰，后續仍看好三大龍頭酒店集團開店成長，中小酒店集團重點看好差異化競爭的君亭酒店。

　　旅游消費：關注智能健身鏡賽道，供需推動下國內智能健身鏡滲透率有望實現從0到1突破，建議關注頭部智能健身鏡品牌ODM供應商康冠科技。此外，建議關注疫后增量空間較大的天目湖，以及露營裝備龍頭牧高笛。

　　風險提示：疫情、自然災害突發性因素；宏觀經濟下行風險；行業競爭格局惡化風險。