方正中期期貨-PTA期貨及期權季報-220911

　　2022年3季度以來，PTA價格總體呈現震蕩下行的局面，PTA價格從6554元/噸高點一度下行至3季度5208元/噸低點，總體波動區間1346元/噸，波動幅度25.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】展望4季度，觀點如下：

　　成本端：從原油來看，原油市場依然在自身供需基本面低估值以及貨幣政策壓力下不斷博弈，尤其四季度為北半球冬季，歐洲以及美國需要經受嚴峻的冬季考驗，原油市場的不確定性在加大，原油價格多空邏輯也變得異常復雜，但我們認為在紛繁復雜的變化當中，不變的是貨幣政策的持續驅動，在美聯儲持續致力于將通貨膨脹控制在2%目標指引下，主線貨幣政策依然偏空壓力下，預計四季度原油價格以震蕩下行的走勢為主，但是依然要重點關注原油價格節奏的變化，四季度非常考驗投資者的擇時以及資金管理能力，謹慎給予WTI原油價格60-110美元/桶波動區間。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）PX方面：2022年三季度，PX供需缺口表現下，社會庫存呈連續去庫狀態，四季度以后，隨著投產產能逐步兌現，國內PX供給大幅增加背景下，PX供需將開始呈現逐步寬松狀態，PX社會庫存由2022年3季度之前的持續去庫有望轉為連續累庫格局，對應的PX價格可能加速步入下行通道，PX-NAP價差有望逐步回落至200-300美元/噸附近。

　　供需端：從供應端來看，主要關注PX供給情況、PTA新增投產情況以及PTA裝置復產進展，預計10月份以后，PTA產量開始呈逐步回升局面。從需求端來看，隨著終端需求逐步改善，聚酯庫存有望筑頂回落，回落空間取決于終端訂單情況以及聚酯工廠銷售策略。我們預計在四季度以后，隨著國內疫情擾動因素逐步減弱，終端季節性訂單有望逐步跟進，終端企業存在剛需補貨的需求，重點關注終端企業的補庫節奏以及補庫力度。

　　綜上，4季度PTA供需可能由緊平衡在某個時間節點轉為供需過剩局面，同時疊加成本驅動可能偏空背景下，PTA價格可能迎來震蕩下跌行情；PTA加工費方面，從供需表現來看，預計下半年加工費合理區間在500-600元/噸。在WTI原油60-110美元/桶預期下，PTA運行區間或在4500-6500元/噸，建議反彈賣空為主，著重關注近遠月合約強弱進展；期權方面，鑒于PTA行情看跌，建議參與買入看跌期權TA2301C6000機會。產業機構關注期現基差回歸機會。

　　風險提示：原油價格大幅上漲；PTA大面積檢修及投產不及預期等。