東吳證券-醫藥行業四季度策略報告：醫藥板塊做空動能枯竭，四季度有望迎來反攻行情-220913

　　核心觀點

　　四因素導致醫藥板塊做空動能枯竭、四季度有望大反攻：其一疫情后復蘇及醫保支出穩增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】疫情精準科學防控的變化，有利于處方藥的放量及消費醫療恢復；每年醫保資金支出增長超過12%以上，醫藥產業仍在持續做大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）其二創新藥政策端回暖。創新藥的簡易續約、創新藥鼓勵部分單臂臨床試驗、創新藥的DRG豁免等一系列政策有助于國內創新藥健康發展。其三醫藥板塊估值較低，處于約近十年較低位置。從估值水平看，2010年初至今醫藥行業PE最高73倍，最低23倍，平均值37倍，目前醫藥行業PE約24倍，遠低于歷史平均估值；即便估值最貴的醫美、醫療服務等板塊近期估值也出現明顯回落。其四，從基金配置比例來看，醫藥標配約7.6%，全基配置比例不到4%，顯示醫藥板塊被公募基金嚴重低配，做空醫藥板塊動能枯竭、低位醫藥板塊有估值修復的內在驅動。

　　我們認為：4季度應把握兩大投資機會，一方面是疫情精準科學防控帶來的疫情后復蘇的機會。后疫情時代，醫美、醫療服務等消費醫療將迎來恢復性增長；另外一方面是尋找三季報超預期及估值切換共振點，重點配置科研服務、消費醫療、處方藥及集采后耗材等；2023年公司整體業績有望更好、估值更低，有望迎來戴維斯雙擊的結構化牛市，CXO板塊有望再次出色表現。

　　具體配置思路

　　科研服務領域：推薦金斯瑞生物、藥康生物、皓元醫藥、諾禾致源等；

　　生長激素領域：推薦長春高新，建議關注安科生物等；

　　疫苗領域：推薦智飛生物、康泰生物，建議關注萬泰生物等；

　　中藥領域：關注同仁堂、太極集團、佐力藥業等；

　　眼科耗材、藥品及服務領域：推薦歐普康視、愛博醫療、愛爾眼科等；

　　醫療服務領域：推薦愛爾眼科、海吉亞醫療、三星醫療等；

　　醫美領域：推薦愛美客、華熙生物、華東醫藥等；

　　低值耗材及消費醫療領域：推薦康德萊、魚躍醫療，建議關注可孚醫療等；

　　其它消費：推薦三諾生物，建議關注我武生物等；

　　創新藥及產業鏈領域：推薦恒瑞醫藥、海思科、九洲藥業、康龍化成、榮昌生物、康諾亞等；建議關注康寧杰瑞、百濟神州、澤景制藥-U等；

　　血制品領域：推薦博雅生物等；

　　◆【重點推薦組合】潤達醫療、皓元醫藥、藥康生物、華東醫藥、愛美客、歐普康視、智飛生物、魚躍醫療、海思科、恒瑞醫藥

　　◆風險提示：市場推廣不及預期；新產品研發不及預期；市場競爭加劇；新冠疫情反復影響海內外業務拓展等。