綜合2022H1中報數據，軍工板塊持續處于高景氣擴張期，在去年Q2較高基數下、今年Q2疫情影響下依然呈現穩定的中速增長。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】剔除船舶類具備周期屬性民船制造業務的標的后，軍工板塊2022年H1實現營業總收入共2493.61億元(+13.52%)，歸母凈利潤223.09億元(+26.78%)，實現凈利率8.95%（+0.94pcts），在規模放量下行業凈利率持續上升，凈利率上升趨勢預計將伴隨軍工整體產能爬坡得到保持。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）
上半年受疫情影響出現結構分化：在2021年較高基數基礎上，從歸母凈利潤增速看，受益國產化提升，軍工電子-有源器件類（+71.75%）、航空發動機類（+28.06%）進入行業而拐點，兩方向高景氣趨勢較為顯著；新材料（20.89%）、航空中游配套及中間工序環節（17.71%）處于穩定增長期；受疫情影響，軍工電子-被動元器件（營收+15.64%，歸母+16.99%）、導彈（營收+7.42%，歸母+5.06%）、信息化（營收+1.49%，歸母-23.93%）增速放緩或下滑，看好后續復蘇反彈；航空主機廠（歸母+23.82%，剔除中直股份）主機廠出現結構分化（先進戰機、航空發動機持續兌現高景氣，直升機、教練機或因多種因素放緩）；地面兵裝類較為低迷、船舶制造板塊尚未進入利潤拐點。
下游主機-航發出現收入增速拐點：航發主機龍頭航發動力出現收入增速拐點（+46.83%），其中黎明公司實現營收95.58億元，同比+95.11%，產品交付速度持續提升；中航沈飛打造產業鏈鏈長邁出步伐，或為首家制造、維修一體化航空主機，收購吉航維修公司并增資，完成制造-維修全壽命周期保障體系平臺搭建；軍民用中大型飛機龍頭平臺中航西飛“十四五大單”落地（2022H1預收款+合同負債達264.46億元，同比+497.05%）。
備戰2023重大節點年，國防軍工具備較好投資價值，板塊或有以下變化和機會：目前板塊處于五年期23.83%較低估值分位（統計日期：9月5日收盤），建議投資者緊密關注相關機遇。
（1）板塊細分行業的結構分化或將出現，航發、沈飛、導彈、國產化元器件四條產業鏈或出現產業鏈內共振，保持高景氣或再次提速；
（2）上述四條鏈關注新型號批產節點的突破，關注十四五中期續訂，有望形成如2021年的產業邏輯閉環（下游到上游）；
（3）技術獨占型企業估值或將與板塊傳統競爭企業區分，獲得更高的中遠期溢價。
（4）軍工行業2023年有望出現疫后復蘇，2023或出現高于2022年的凈利潤增速。
核心標的：航發（航發動力、航發控制、中航重機、圖南股份、航宇科技、鋼研高納）；沈飛（中航沈飛、光威復材、中航電子、廣聯航空）；導彈（振華風光、國光電氣、國博電子、菲利華）；國產元器件（紫光國微、振華科技、臻雷科技、思科瑞）；技術獨占型（新技術和市場壟斷型供應商，與上述有重合：湘電股份、國光電氣、菲利華、鉑力特、國博電子、華秦科技）
風險提示：市場波動性風險；軍品訂單節奏風險；新裝備研制列裝不達預期；國企改革進程不達預期；產能建設進程不達預期。
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