東莞證券-工程機械行業跟蹤點評：8月挖機銷量同比持平，出口持續對沖內銷下滑-220913

　　事件：

　　中國工程機械工業協會公布了2022年8月挖掘機銷量數據。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2022年8月納入統計的26家主機制造企業挖掘機共計銷售18076臺，同比持平；其中國內市場銷量9096臺，同比下降26.34%；出口銷量8980臺，同比增長56.83%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）

　　點評：

　　8月挖機銷量同比持平，出口持續對沖內銷下滑。2022年8月挖掘機銷量18706臺，同比持平，環比增長0.76%；國內銷量9096臺，同比下降26.34%，環比下降1.66%；出口銷量為8980臺，同比增長56.70%，環比增長3.35%，出口占比49.68%，同比提升18.00pct，環比提升1.24pct。挖機出口銷量占比持續擴大，持續對沖內銷下滑。根據企業中報，2022H1工程機械四巨頭三一重工、徐工機械、中聯重科、柳工的海外營收占比分別為41.26%、32.69%、18.25%、29.91%，分別同比提升22.82pct、23.57pct、11.73pct、12.08pct，海外營收占比大幅提升，我們認為國際化策略將成為未來工程機械企業業績增長的重要一環。2022年1-8月，挖掘機累計銷售179109臺，同比下降30.91%；國內累計銷售109470臺，同比下降49.87%；海外累計銷售69639臺，同比增長70.37%。噸位結構方面，8月大挖銷量1308臺，同比下降32.68%，環比增長5.48%；中、小挖銷量分別為1915臺、5873臺，分別同比下降47.82%、12.81%，分別環比下降7.31%、1.19%。噸位結構銷售占比方面，小挖仍以65.78%銷售占比處于主力銷售機型位置，但已連續5個月小幅環比下降。隨著基建項目開工數量不斷增加，中、大挖需求將增加。

　　資金加快落實至項目中有利于基建項目開工率提升。7月基建固定資產投資累計同比為9.58%，同比提升5.39pct，環比提升0.33pct，呈上升趨勢。目前，新增地方政府債券累計發行40210億元，基建項目投向資金約24611.60億元，占比61.41%。根據《2022年上半年中國財政政策執行情況報告》指出，2022年分兩批儲備共7.1萬個專項債券項目。上半年已發行的新增專項債券共支持超過2.38萬個項目，其中在建項目約1.08萬個，新建項目約1.3萬個。我們認為，2022年國家定調穩增長，倡導適當超前基礎設施建設投資，今年的專項債發行進度遠快于去年同期，資金加快落實至項目中有利于基建項目開工率提升，助力基建行業景氣度回升，拉動工程機械需求。

　　投資建議：2022年8月，挖掘機銷量同比持平，出口銷量持續對沖內銷下滑。固定資產投資呈上升趨勢，新增專項債券資金使用進程加快，將助力基建行業景氣度回升，有望拉動工程機械需求。建議關注：三一重工（600031）、徐工機械（000425）、中聯重科（000157）、柳工（000528）、恒立液壓（601100）。

　　風險提示：（1）若基建/房地產投資不及預期，工程機械需求減弱；（2）若專項債發行進度放緩或發行金額不及預期，下游項目開工數量將會減少，工程機械需求趨弱；（3）若海外市場對國內企業產品需求減少，將導致國內企業業績承壓；（4）若原材料價格大幅上漲，業內企業業績將面臨較大壓力。