西南證券-天齊鋰業-002466-坐擁優質資源，完成降杠桿目標，鋰資源巨頭強者歸來-220908

　　投資邏輯：1）公司作為全球鋰資源優質龍頭，同時坐擁鋰礦和鹽湖]資源，資源自給率達到100%；2）氫氧化鋰產能持續擴容，預計2022年底年產能將達到2.9萬噸，充分滿足高鎳化趨勢下的新增需求，業績有望持續釋放；3）上游鋰資源快速擴張，格林布什鋰精礦遠期規劃產能達214萬噸/年，Atacama鹽湖2022年計劃擴大碳酸鋰產能到每年18萬噸、氫氧化鋰產能到3萬噸/年，成長性可期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

　　全球鋰資源巨頭，量價齊升帶動業績持續高增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）公司作為全球鋰資源優質龍頭，同時坐擁鋰礦和鹽湖資源，資源自給率達到100%。受益于下游新能源汽車領域需求的爆發，鋰價持續上漲，公司業績自2020年開始持續攀升。2022年上半年實現營業收入143.0億元，同比增長508.1%；實現歸母凈利潤103.3億元，同比增長11937.3%。聯營公司SQM 2022年半年度業績同比大幅增長，公司在2022年上半年確認的對該聯營公司的投資收益為23.26億元，收益可觀。

　　港股成功上市，全面完成降杠桿目標。2022年7月，公司以每股82港元價格成功發行。通過港股IPO募集資金，積極償還銀行貸款，有效降低負債規模，加速推進在建項目的落地，優化資本結構。截至2022年7月末公司資產負債率降低至約28%（未經審計），全面完成降杠桿目標。

　　變現優質泰利森鋰礦，擁有潛在多元資源。公司控股泰利森，旗下格林布什鋰輝石品質高達2.4%，顯著高于其他硬巖鋰礦資源，掌控上游高品質的成熟礦山資源。（1）公司將圍繞格林布什持續擴產；（2）雅江措拉鋰礦具有供給釋放潛力；（3）參股扎布耶，布局西藏鹽湖；（4）公司擁有智利鹽湖的勘探權，2022年計劃擴大碳酸鋰產能到每年18萬噸、氫氧化鋰產能到3萬噸/年。

　　盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為184.3億元、201.8億元、216.3億元，對應EPS分別為11.23元、12.29元、13.18元，未來三年歸母凈利潤增長率分別為786.70%、9.46%、7.22%。考慮到公司是全球鋰資源優質龍頭且產能持續釋放，給予公司2023年12倍PE，對應目標價147.48元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　風險提示：鋰鹽價格大幅波動、項目投產不達預期、新能源汽車銷量不及預期