東海證券-食品飲料行業周報：短期平淡，持續關注“雙節”表現-220912

　　◆市場表現：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤下跌1.44%，上證綜指上漲2.37pct，滬深300上漲1.74pct，在31個申萬一級板塊中排名第29，PE(TTM)36.32倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】（2）細分板塊：各主要細分板塊普遍下跌，休閑食品、食品加工、啤酒跌幅居前，跌幅分別為-3.45%、-3.30%和-3.16%，板塊PE（TTM）除休閑食品板塊均呈下跌趨勢。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）（3）個股方面：漲幅前三為皇氏集團、洽洽食品、中葡股份，分別為3.6%、3.1%、2.8%；跌幅前三為桂發祥、鹽津鋪子、青島食品，分別為23.1%、10.2%、9.6%。

　　◆白酒觀點：短期平淡，持續關注“雙節”表現。中秋已過，目前來看，動銷表現略平淡；因國慶相距較遠，整體略慢于往年，多數酒企預計在本月、下月內完成全年計劃；庫存方面來看，短期相對平穩。從影響因素來看，疫情擾動以及時間周期拉大為最大兩個影響因素。綜合來看，回款和報表業績整體影響有限，但對次高端以及部分持續拓展省外市場的地產酒受到一定影響，高端影響最小。高端方面，茅臺短期i茅臺發貨量提升，批價穩健，環比變化較小，多數地區完成9月打款，發貨進度預計與往年接近，非標部分區域加大投放；五糧液、國窖庫存預計分別達不足1個月、1.5個月左右，預計本月均完成全年任務，五糧液回款較快。其他方面，預計古井貢、洋河回款表現相對較好，受疫情影響，省區表現分化，安徽市場表現較好，迎駕貢酒、今世緣中秋表現較強。我們對雙節預期謹慎樂觀，重點關注確定性較強的高端白酒以及地產酒龍頭。

　　◆非白酒觀點：中報分化，關注預制菜長期趨勢。（1）啤酒結構升級，預期持續兌現：Q2基本面繼續結構升級，高端占比提升，需求方面，旺季催化表現較優；成本方面，包材、原材料連續維持跌勢；基數方面，去年同期受疫情、洪水等因素影響基數較低，Q3預計預期較強。（2）重視預制菜及速凍長期趨勢：Q2疫情對B端影響較大，C端影響正面，6月以來整體消費場景持續恢復，B端訂單表現穩健。預計底部已過，重視長期趨勢。（3）乳制品板塊確定性較強。今年以來基礎白奶優于其他品類，5、6月以來需求持續恢復，成本回落，關注乳制品供需格局改善帶來對龍頭的長期機會。

　　◆投資建議：重點關注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、今世緣、古井貢、洋河、口子窖、迎駕貢、金徽酒等；重點關注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央廚、伊利股份、妙可藍多、青島啤酒、樂惠國際等。

　　◆風險提示：疫情波動以及疫情相關防疫政策可能對消費場景產生影響；疫情情況可能對用工、開工情況產生影響進而進一步影響部分原材料市場價格；部分龍頭提價后產品是否能在市場終端順價可能存在影響；消費需求在疫情中存在波動的影響。