國元證券-國元早安直通車-220913

　　醫療

　　國元證券公司研究-我武生物（300357.SZ）首次覆蓋報告：國內脫敏治療龍頭，開啟發展新征程

　　報告要點：

　　·公司是國內領先的脫敏治療龍頭，脫敏治療市場空間廣闊

　　全球約有20%-30%的普通人被過敏癥狀困擾，隨著社會的發展表現出逐年遞增的趨勢。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】目前全球約有近5億人口患有過敏性鼻炎，2021年全球過敏性鼻炎治療市場規模達到134億美元，增速達3.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研資訊）2021年全國過敏性鼻炎發病率達17.90%，脫敏治療市場空間廣闊。公司為國內唯一獲批上市銷售的舌下含服變應原脫敏制劑公司，競爭能力持續保持脫敏治療市場的領先地位。隨著臨床醫生認知度、患者依從性及脫敏藥物滲透率的不斷提高，預計脫敏治療市場空間高達數百億，仍有較大擴展空間。

　　·粉塵螨滴劑持續穩健增長，黃花蒿粉滴劑開始放量

　　公司脫敏藥物市場占有率中排名第一，未來有望持續保持領先優勢。主導產品“粉塵螨滴劑”自上市以來銷售收入持續較快增長，毛利率維持較高水平，2021銷售收入達到7.96億元，同比增長26.15%，未來將持續作為公司核心產品推動業績增長。2021年5月黃花蒿粉滴劑開始銷售，2021年銷售收入達到367萬元，黃花蒿粉滴劑市場空間大，與粉塵螨滴劑形成互補效應，未來有望成為公司業績的第二個增長點。

　　·堅持自主研發與技術創新，點刺試劑系列值得期待

　　2021年點刺試劑盒銷售收入達到478萬元，同比增長98.34%，銷售量1.38萬支，同比增長33.41%。其他自主研發的用于過敏原皮膚點刺試驗的“黃花蒿花粉點刺液”、“白樺花粉點刺液”、“變應原皮膚點刺試驗對照液”、“葎草花粉點刺液”的上市申請均已獲受理，預計未來與現有產品粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒形成協同效應，共同助力粉塵螨滴劑和黃花蒿粉滴劑銷售。

　　·投資建議與盈利預測

　　預計公司2022-2024年營業收入分別為9.80億元、12.30億元和15.47億元，歸母凈利潤分別為4.19億元、5.33億元和6.77億元，EPS分別為0.80元/股、1.02元/股和1.29元/股，對應PE分別為58倍、46倍和36倍。公司是我國免疫治療領域龍頭，免疫治療產品空間大，滲透率低，未來成長空間較大，公司作為行業龍頭，產品競爭力強，銷售能力突出，同時公司產品管線豐富，未來業績成長動力充足，有望長期保持較快增長。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　·風險提示

　　銷售不及預期風險，產品價格下降風險，研發進度不及預期風險。

　　分析師：馬云濤（執業證書：S0020522080001）